La fin de l’année a été marquée par la deuxième victoire de Donald Trump, entré en fonction en janvier. appel Commerce TrumpLes attentes d’une économie américaine plus forte, alimentées par les politiques du nouveau président, promettaient un avenir meilleur pour les actions américaines, qui ont augmenté après les élections, même si certains analystes étaient convaincus que les marchés boursiers européens pourraient éventuellement battre l’écrasante Wall Street en termes de gains. Une épaisse couche d’incertitude a envahi toute l’année, et la réalité n’a pas déçu. Au début, l’argent sortait d’Europe à cause des tarifs douaniers. Après le choc initial, les accords commerciaux ultérieurs ont calmé la situation et le marché boursier américain a réussi à inverser la méfiance semée par Trump avec son annonce de guerre commerciale : le S&P a amorcé un rebond de près de 40 % par rapport aux plus bas d’avril. Pour le reste de l’année, le rendement de l’Euro Stoxx 50, à 18 %, est à peine supérieur à celui du S&P 500. Et le Nasdaq technologique, porté par l’intelligence artificielle, a franchi la barre des 20 %, quoique légèrement moins que ce qu’il a réalisé grâce à l’allemand Stockaxulus. La balance des gains penche du côté de l’Europe et termine en Espagne, la grande surprise du continent, un Ibex 35 qui s’est apprécié de plus de 48%.
Quelle bourse sera la plus rentable en 2026, européenne ou américaine ? Les prévisions des analystes sont incohérentes. Les entreprises associées à l’intelligence artificielle (IA), une concurrence accrue dans son application, des taux d’intérêt bas et un dollar qui continuera de s’affaiblir, quoique dans une moindre mesure, joueront en faveur des États-Unis. “Nous pensons qu’il est peu probable que la baisse actuelle du dollar s’inverse et nous prévoyons que la monnaie continuera à s’affaiblir en 2026”, explique J. Claudio Weil, stratège en devises chez Safra Saracen Sustainable. Il ajoute : “Pour un rebond significatif du dollar américain, la dynamique macroéconomique américaine devrait s’accélérer de manière significative, ce qui ne fait pas partie de nos projections initiales.”
L’évolution du dollar sera en effet un facteur clé pour les investisseurs en euros qui envisagent d’investir à Wall Street en 2026. Cette année, il a déjà vu ses bénéfices chuter avec une dévaluation de 13% du dollar. Ainsi, en prenant l’euro comme devise de référence et en supposant que le risque de change n’est pas couvert dans le portefeuille, le S&P 500 n’a augmenté que de 2,5%, et le gain du Nasdaq lors de la conversion du dollar en euro est tombé à 6%. Une hausse de 13 % du Dow Jones n’aboutit à rien pour l’euro. Si le dollar continue de se déprécier, la balance pourrait pencher en faveur des marchés boursiers européens pour les investisseurs en monnaies communes qui ne veulent pas assumer le coût de leur couverture contre le risque de change. L’Europe, pour sa part, sera tirée par un retour à une croissance économique plus forte en 2026, une croissance stable des bénéfices des entreprises au cours des deux dernières années et, surtout, la nécessité d’augmenter les dépenses budgétaires, d’investir davantage dans la défense et de passer à une économie plus électrifiée.
Alors que le Vieux Continent a progressé dans un environnement de faible croissance des bénéfices, les États-Unis ont continué à afficher une qualité élevée, bien que soutenue par une croissance rapide des revenus. L’inflation, la crise géopolitique, une croissance plus faible que prévu et un changement inattendu de politique monétaire sont les principales craintes des experts de Wall Street, un endettement élevé de l’économie et une potentielle bulle d’investissement dans l’IA.
Goldman Sachs a noté qu’à mesure que les Sept Magnificents continuent d’accroître leur part de marché, leur forte capacité à générer des bénéfices pourrait jeter les bases de nouveaux gains. « Les investissements des hyperscalers dans l’IA (dont Amazon, Google, Meta, Microsoft et Oracle) devraient rester stables jusqu’en 2026, même si la tendance vers des investissements plus importants n’est pas entièrement uniforme », expliquent-ils. Quant à l’Europe, elle s’attend à une augmentation des dépenses d’investissement, portée par la flexibilité budgétaire et la réindustrialisation. “Les secteurs de la défense, de l’énergie et de la finance sur le marché européen vont probablement surperformer et les secteurs actuellement à la traîne vont probablement s’améliorer, ce qui sera la clé d’une progression plus large du marché et d’un flux soutenu de fonds vers les actions européennes”, ont-ils conclu.
Axel Botte, responsable de la stratégie de marché chez Ostrum Asset Management, voit plus clairement en Europe qu’en l’absence de soutien financier supplémentaire, il y aura une plus grande dépendance à l’égard du système financier allemand et un retour à la confiance. « Les bénéfices, qui devraient légèrement diminuer en 2025, recommenceront à augmenter en 2026. Nous estimons une hausse de 9 % des bénéfices de la zone euro, ce qui représente un fort rebond par rapport aux trois dernières années. La politique monétaire de la Fed semble moins transparente que celle de la BCE. Une inflation persistante peut ralentir le cycle de baisse des taux. Ajoutez à cela les élections de mi-mandat, un déficit budgétaire élevé, les politiques très médiatisées de l’administration Trump et les valorisations élevées des entreprises d’IA. Crédit non répertorié.
Nicola Grass, senior manager de l’équipe multi-actifs de la Banque Cantonale de Zurich et de Swisscanto, a un avis différent. “Nous aimons les actions américaines. Premièrement, nous nous attendons à ce que le rallye technique se poursuive et que le marché boursier américain soit mieux positionné pour y faire face. Deuxièmement, la croissance des bénéfices en Europe a été absente au cours des deux dernières années et le P/E relatif est donc stable par rapport à celui des États-Unis à partir de 2022. Nous devrions assister à une reprise de la croissance des bénéfices en Europe. Nous aimerions voir des perspectives plus positives en Europe pour les soins de santé en Europe. Des opportunités dans l’industrie”, a-t-il indiqué.
L’intelligence artificielle est au cœur des recommandations de la Deutsche Bank pour 2026. La technologie continuera à être le moteur, en particulier sur le marché américain, une poussée, comme l’a souligné Rosa Douce, directrice des investissements de la banque allemande en Espagne, en raison de la demande accrue d’électricité qui encouragera d’autres secteurs comme les compagnies d’électricité et, en général, les entreprises de matériaux, à construire des centres de données. En outre, ils incluent le secteur bancaire dans leur sélection avec un environnement de taux d’intérêt stable en Europe et recommandent les valeurs pharmaceutiques, de luxe et industrielles.
Alex Tedder, responsable des investissements en actions chez Schroder, partage cet engagement envers l’IA. « Alors que les grandes entreprises représentent plus de 70 % des dépenses totales en capital du S&P 500 cette année, il n’est pas exagéré de dire que le sort du marché boursier américain, dans son ensemble, dépend d’une confiance continue dans l’avenir de l’IA. De même, en Europe, les facteurs structurels tels que l’infrastructure technologique et les changements énergétiques restent notre priorité. Il a ajouté : “Tous ces facteurs suggèrent que les valorisations pourraient rester relativement élevées et pourraient encore augmenter.”
De Renta 4 Bank, la codirectrice de l’analyse, Natalia Aguirre, indique qu’ils n’ont pas de biais régional comme point de départ. « Aux États-Unis, nous considérons le soutien aux revenus et l’IA sélective comme des moteurs du marché, tandis qu’en Europe, l’application est l’évaluation et l’accélération des cycles économiques et des résultats commerciaux », dit-il.
Neil Gallagher, gestionnaire d’investissement en actions chez Jupiter AM, estime que l’Europe est “au milieu d’une série de changements à long terme qui, je pense, pourraient avoir des conséquences positives pour les investisseurs qui sont prêts à penser à long terme et à nager parfois à contre-courant”. Il a ajouté : « Les actions européennes se négocient à environ 17 fois les bénéfices corrigés du cycle, contre 31 fois pour les actions américaines. Nous notons également que la rentabilité des entreprises, le rendement des capitaux propres (ROE), aux États-Unis a atteint un niveau record. Bien que cela s’explique en partie par le secteur technologique, il convient de se demander si ces rendements peuvent être améliorés.
Le directeur des investissements d’Amundi Iberia, Victor de la Morena, a également exprimé cette ligne au nom du vieux continent : « L’Europe poursuit sa trajectoire de réformes, de politique industrielle et d’investissement dans la défense, redéfinissant son paysage d’investissement. Les secteurs européens de l’industrie et des infrastructures devraient offrir de nouveaux points d’entrée au second semestre 2026, bénéficiant de la faiblesse du dollar, des avantages en termes de coûts à long terme. “De manière générale, nous maintenons une position neutre sur les actions américaines, malgré l’orientation procyclique de la Fed”, a-t-il conclu.
Peur de la perforation de l’IA
Les analystes ne manquent pas pour prédire une bulle boursière liée à l’IA, qui sera le moteur de nombreux titres en 2026, même si elle aura des implications claires pour les États-Unis si elle éclate. Par exemple, Pierre-Alexis Dumont, directeur des investissements chez Sycomor Asset Management (Investissements généraux), a noté que Meta, Google et Microsoft prévoient chacun de dépenser plus de 100 milliards de dollars en 2026, principalement en centres de données et en puces. Nvidia s’est engagé à investir 100 milliards de dollars dans OpenAI, qui achète ses puces grâce au financement de Microsoft. Au lieu de cela, OpenAI, évalué à 500 milliards de dollars, a enregistré une perte annuelle de 12 milliards de dollars.
“Pour financer ces investissements, les géants de la tech lèvent d’énormes fonds : les hyperscalers ont levé 121 milliards de dollars de dettes en 2025, soit quatre fois la moyenne observée entre 2015 et 2024. Meta emprunte 30 milliards de dollars, Google 25 milliards de dollars et Oracle 18 milliards de dollars”, explique l’expert.
Goldman Sachs a également mis en garde contre les risques macroéconomiques liés à un ralentissement de la rentabilité, certains acteurs, comme Oracle, enregistrant déjà des flux de trésorerie négatifs.
Comme chaque année, personne ne sait avec certitude ce qu’il adviendra du marché en 2026. Mais il faudra sans aucun doute une gestion des investissements plus active, avec une plus grande volatilité et dans le contexte de la thématique de l’IA.
