L’intelligence artificielle est devenue le principal protagoniste du marché en 2025 et promet d’être au centre de l’attention du monde de l’investissement en 2026. En seulement deux ans, la montée du modèle génératif, la course à la construction de centres de données de plus en plus puissants et la domination de quelques géants de la technologie ont conduit à des niveaux de capitalisation dans des secteurs inattendus. Et les investisseurs, surpris par l’ampleur de la croissance, alimentent un débat qui divise analystes et gestionnaires : sommes-nous confrontés à une bulle éclatant à cause d’attentes trop zélées ou est-il temps de monter dans le train de l’IA ?
Nvidia, qui était il n’y a pas si longtemps un fabricant spécialisé dans les cartes graphiques pour jeux vidéo, est devenue la pièce maîtresse de la nouvelle ère numérique et est déjà l’entreprise la plus valorisée au monde avec une capitalisation de plus de 4,4 milliards de dollars. Le marché boursier a augmenté de 270 % au cours des deux dernières années. Microsoft et Alphabet ont complètement repensé leurs stratégies pour intégrer l’IA dans tous leurs produits et services. Et le sentiment sur le marché est que l’IA est capable de faire monter en flèche tout ce qu’elle touche. Même les entreprises de la vieille économie, comme ACS, dédiées à la construction, veulent leur part du gâteau ; L’entreprise espagnole aspire à devenir le plus grand constructeur de centres de données. Mais cette euphorie s’est également accompagnée de peurs boursières de plus en plus fréquentes qui ont mis en garde contre des bulles et des prix incohérents.
Il ne s’agit pas là de simples avertissements clairvoyants. La Banque centrale européenne (BCE) a mis en garde contre le risque d’un “fort ajustement des prix” en raison d’une “surévaluation” et d’un marché boursier fortement concentré dans quelques grandes entreprises. La Banque d’Espagne a également mis en garde contre le risque de corrections « soudaines » du marché en raison d’une surévaluation technique. Et le Fonds monétaire international (FMI) a suggéré que les cours des actions américaines sont raisonnables, s’échangeant au-dessus de 10 %.
“Cela me rappelle la bulle des années 2000. Internet a réussi, ce qui s’est passé, c’est qu’il y a eu une bulle à cause d’une surévaluation des entreprises et beaucoup d’entre elles ont disparu. L’IA change déjà les choses et va continuer à le faire, mais c’est clair qu’il y a une bulle”, explique Xavier Puig, professeur à Fampeau et master en banque à l’université Fampeau.
En apparence, les parallèles avec la bulle technologique Internet semblent évidents. La reprise du marché s’est considérablement intensifiée. Seule une douzaine d’entreprises expliquent l’essentiel des gains du S&P 500 et du Nasdaq jusqu’en 2023. Quelqu’un qui a investi 10 000 euros dans un fonds indexé sur un indice américain de base, comme l’iShares Core S&P 500, a gagné environ 3 600 euros au cours des deux dernières années. Quelqu’un qui le ferait par exemple sur le Nasdaq, avec le fonds Bankinter USA Nasdaq 100, gagnerait environ 4 500 euros.
D’une part, les analystes s’inquiètent de la valorisation de certaines sociétés associées à l’IA, notamment démarrer Pour ceux qui développent des modèles ou des applications génératifs sans revenus significatifs, il est difficile de les justifier comme fondamentaux, car ils n’apportent pas encore d’avantages ou n’ont pas réussi à monétiser les abonnements. OpenAI, la société qui a développé ChatGPT, prévoit d’entrer en bourse avec une valorisation d’un billion de dollars, ce qui constituerait la plus grande entrée en bourse de l’histoire. Il y a à peine un an, sa valeur était estimée à environ 157 milliards de dollars. C’est une entreprise qui n’a pas encore gagné d’argent. Selon la presse spécialisée, OpenAI a perdu 7,8 milliards de dollars au premier semestre pour ne gagner que 4,3 milliards de dollars.
“Le danger pour l’avenir, c’est l’excès de confiance. Les entreprises sont valorisées comme si elles allaient changer le monde, alors qu’elles ne peuvent pas encore générer des bénéfices constants. Il s’agit d’une surévaluation plus sophistiquée, mais tout aussi dangereuse”, a estimé Rafael Pampillon, conseiller au Collège des économistes de Madrid.
D’autres inquiétudes portent sur les investissements de plusieurs millions de dollars que les entreprises investissent dans la technologie, les puces et les centres de données, ce qui soulève des doutes sur leur rentabilité. “L’enthousiasme des investisseurs a poussé le ratio cours/bénéfice du secteur à des niveaux historiquement élevés, suscitant des inquiétudes quant à une bulle d’actifs. Jamais auparavant autant de capitaux n’ont été investis dans une technologie aussi rapidement que, malgré les promesses, il reste une importante source de profit non prouvée”, rapporte Marc-Antoine Collard, chef de Rocnthom.
En bourse, l’un des indicateurs les plus couramment utilisés pour déterminer si une entreprise est chère ou bon marché est le PER, qui mesure le nombre de fois où le marché verse les bénéfices actuels d’une entreprise. Généralement, un PER supérieur à 25 est considéré comme élevé et au-dessus de 40, très exigeant. Nvidia se négocie actuellement avec un PER de 45 et le fabricant de semi-conducteurs AMD dépasse 100. Des sociétés technologiques plus diversifiées comme Apple (37), Microsoft (34) ou Amazon (32) affichent également des multiples qui impliquent des attentes très élevées quant à leur capacité à générer des bénéfices futurs.
Comment monter dans le train de l’IA
Malgré les mises en garde et les signes avant-coureurs, certains grands gestionnaires d’actifs sont convaincus que la technologie et l’intelligence artificielle stimuleront le marché boursier en 2026. Santander, BBVA, DWS, UBS et JP Morgan sont optimistes quant à la capacité de la technologie à raviver l’intérêt des investisseurs, comme en témoignent leurs rapports sur les investissements mondiaux de l’année prochaine. Si les stratèges reconnaissent généralement qu’il peut y avoir une bulle dans certains segments, ils précisent qu’il existe une différence avec le secteur Internet.
Premièrement, ils soulignent que les entreprises qui mènent la hausse du marché boursier sont des entreprises solides qui génèrent des bénéfices. Au cours de la dernière année complète, Nvidia a enregistré un chiffre d’affaires de 72,88 milliards de dollars, en hausse de 145 %. Alphabet a réalisé un bénéfice de plus de 100 milliards de dollars en 2024 (+36%) et Meta a clôturé une année record avec plus de 62 milliards de dollars (+59%).
“Alors que de nombreux investisseurs et médias craignent que nous soyons dans une bulle de l’IA, les valorisations sont sensiblement inférieures à ce que nous avons vu à la fin de l’ère dotcom”, a déclaré Sebastian Thomas, gestionnaire du fonds Allianz Global Artificial Intelligence. “En outre, le cycle d’investissement associé à l’IA est financé par les entreprises les plus grandes et les plus rentables du monde. Il existe des poches de spéculation, mais si l’IA atteint une seule fraction de la productivité attendue, nous pourrions en être encore aux premiers jours du cycle d’investissement”, a-t-il ajouté.
« Même s’il existe des signes d’attentes excessives, des chiffres de surinvestissement dans l’IA, des contraintes énergétiques croissantes et des questions sur les sources de financement, nous pensons que l’IA repose sur des fondements structurels clairs : une capacité de modèle qui s’améliore progressivement et rapidement, une croissance des cas d’utilisation réels et un déploiement d’infrastructure sur plusieurs années qui peut gérer une variété de problèmes de productivité. » DWS a investi dans des fonds d’intelligence artificielle.
La question clé pour les investisseurs particuliers est de savoir comment monter dans le train de l’IA en bourse pour que la bulle éclate sans prendre de risques disproportionnés. En général, les gestionnaires soutiennent la recette classique : diversification, vision à long terme et investissement basé sur les fondamentaux.
« L’IA reste une tendance structurelle à long terme, avec un potentiel de transformation capable de révolutionner pratiquement tous les secteurs, de la santé et de la finance à l’industrie manufacturière et à la logistique. Bien que les premiers dirigeants aient fait la une des journaux, l’adoption en est encore à ses débuts et l’écosystème autour de l’infrastructure, des données et des applications se développe », suggère l’offre annuelle de DWSm.
Les stratèges soulignent que la clé pour investir dans ce secteur sans se laisser emporter par le battage médiatique est de bien évaluer chaque entreprise et de gérer les risques. Sebastian Thomas détaille comment ils analysent combien les entreprises pourraient gagner dans différents scénarios et si le prix actuel a du sens par rapport à ces bénéfices futurs. Si un titre est trop cher pour être fabriqué, ils ne l’achèteront pas. Cela indique également que le solide cycle d’investissement dans l’IA est soutenu par des géants technologiques très rentables, offrant une plus grande stabilité que les autres bulles du passé.
Pour sa part, Rommel a ajouté que pour éviter les risques, les fonds ne parient pas sur quelques entreprises vedettes, mais se diversifient plutôt sur l’ensemble de la chaîne de valeur, depuis les fabricants de puces jusqu’aux logiciels et services. Par région également puisque, dans son cas, plus de 30 % des fonds sont effectués en dehors des États-Unis pour réduire la dépendance à un marché unique. Le message destiné à l’investisseur individuel est que l’essentiel n’est pas de spéculer sur l’existence d’une bulle ou non, mais d’investir dans des entreprises dont les bénéfices justifient leur prix de manière équilibrée et à long terme.
