Il y a un peu plus d’un quart de siècle, America Online a conclu la plus grande transaction commerciale de l’histoire, l’achat de Time Warner Studios ; Ces mêmes studios hollywoodiens qui font aujourd’hui l’objet d’une autre opération massive sont l’œil du destin cinématographique. Janvier 2000 a été le point culminant d’une bulle financière qui, entretenue par des changements structurels qui incluraient Internet, est le miroir auquel on compare l’euphorie actuelle autour de l’IA. En théorie, cette fusion a réuni les deux chevaux gagnants de la soi-disant nouvelle économie de l’époque : le plus grand fournisseur d’accès Internet et l’un des plus grands créateurs de contenu. A l’époque, les plus grandes sociétés cotées au monde étaient des équipementiers de télécommunications comme Cisco Systems, Nortel ou d’autres stars peu recommandables comme Lucent. Yahoo! Il se positionne en bourse alors qu’il quitte AltaVista en tant que premier moteur de recherche mondial.
La Bourse avait raison, mais seulement à moitié : Internet a changé les règles de l’économie et, comme toutes les révolutions économiques, a donné naissance à une nouvelle aristocratie. Mais pas ce à quoi on s’attendait. L’entrée de Google en bourse était prévue dans quatre ans ; Quatre également pour l’envoi du premier message de l’historique de Facebook. La leçon du début du siècle pour les professionnels de l’investissement n’est pas le débat (presque incertain et peut-être quelque peu stérile) sur la question de savoir si les sociétés cotées actuelles ont ou non une bulle, mais le fait que les gagnants de l’IA ou des technologies futures pourraient être inconnus aujourd’hui. ou n’existe pas encore. Par conséquent, face au dilemme de monter dans le train Nvidia et compagnie ou de fuir le marché en raison du risque de révisions, il existe une troisième voie. Le gestionnaire de fonds GMO explique : « Lorsqu’il s’agit de bulles, l’IA semble être la solution la plus simple à gérer pour un investisseur agnostique.
Ce n’est pas la seule entreprise qui prône l’abandon, même progressivement, de la monoculture des soi-disant hyperscalaires, des entreprises associées à des investissements massifs dans les centres de données pour développer des modèles. Même si l’IA n’est peut-être pas une bougie d’anniversaire (le concept de machines « pensantes » est aussi vieux que les débuts de l’informatique), la fièvre boursière dure maintenant depuis trois ans. Depuis la première version de ChatGPT, Nvidia est en hausse de 235 % ; Elle est le fournisseur quasi-exclusif des puces qui alimentent cette nouvelle ruée vers l’or. Il y a 25 ans, et comblant de nombreuses lacunes (du semi-monopole), c’est Cisco Systems qui a fourni l’infrastructure nécessaire pour connecter le monde aux réseaux. “Alors que l’enthousiasme initial pour l’IA générique s’est concentré sur une gamme étroite de valeurs, nous voyons des raisons impérieuses pour que le paysage de l’investissement s’élargisse”, explique Goldman Sachs. “Alors que les entreprises continuent de mettre en œuvre l’IA en interne et en externe, la visibilité du retour sur investissement reste faible. Nous pensons que cela renforce l’importance de mener une analyse rigoureuse des fondamentaux de l’entreprise”, a ajouté la banque.
En fait, le marché a déjà fait la distinction entre les hyperscalers en termes de modèle économique et de statistiques : Oracle a perdu 32 % de sa valeur par rapport au plus haut de l’année, mais Alphabet a grimpé de plus de 30 % au cours de la même période. Hors des sept grands, se démarquent des entreprises comme Snowflake (+40% sur un an), dédiées à la gestion du stockage de données et qui ont choisi d’intégrer ses services à l’IA. Il existe des sociétés spécialisées dans la connectivité, comme Marvell Technologies ou Broadcom, qui ont corrigé de près de 10 % en bourse après la publication des résultats ce vendredi. Et, même si Nvidia a capitalisé sur la demande massive de puces avancées, les centres de données ont également besoin de stockage (ce qui profite à des sociétés comme Western Digital ou Seagate) et de mémoire à accès rapide, ce qui est à l’origine de la forte croissance de la bourse coréenne grâce à des sociétés comme Hynix ou Samsung.
Aujourd’hui, l’IA va au-delà de la simple construction de ces géants dystopiques. “Compte tenu de l’équilibre entre les risques à moyen terme et des fondamentaux solides à court terme, nous maintenons notre recommandation de diversifier les investissements sur l’ensemble de la chaîne de valeur de l’IA, y compris les technologies génériques, l’intelligence et les applications. Notre approche stratégique privilégiera de plus en plus les applications”, a expliqué UBS. Brooke Dane, directrice générale et co-responsable du groupe actions fondamentales de Goldman Sachs Asset Management, s’est exprimée dans des termes similaires, expliquant que « la diversification est un bon moyen d’investir, et nous voyons actuellement trois grandes catégories. Premièrement, la construction d’infrastructures et l’hyperscaler, les plus connus et les plus matures. développement et mise en œuvre.
Cependant, trouver des trésors cachés est une tâche homérique : les fonds de capital-risque et les géants de l’IA eux-mêmes dévorent les entreprises potentielles à la première occasion, et sinon, le marché lui-même établit des valorisations extraordinaires, qui compliquent les décisions d’investissement. Mais la diversité est bénéfique dans tous les cas. La preuve en est que l’indice Bloomberg World Artificial Intelligence est composé de 122 sociétés et a généré un rendement moyen d’environ 30 % au cours de l’année écoulée, bien au-dessus des 17 % du Magnificent Seven et des 13 % du S&P 500.
L’indice Bloomberg comprend des sociétés dédiées au rachat d’autres sociétés associées à l’IA, comme les holdings Lumentum (+330% cette année) ou Credo. Il existe également des entreprises ayant des applications directes (Tempus AI, axée sur la médecine), spécialisées dans la technologie optique (Xtrom) ou des géants comme Alibaba, qui ont lancé leurs propres initiatives en matière d’IA. Les analystes de Federated Hermes trouvent « des valorisations plus attractives, un plus grand potentiel de croissance et une diversification précieuse » dans les petites entreprises. Le gestionnaire cible des sociétés comme Envent Electric (réfrigération), Entegris (fournisseur des sociétés de semi-conducteurs) ou Teradyne (validation et automatisation de puces).
Quoi qu’il en soit, en supposant qu’à l’heure actuelle, même les experts en intelligence artificielle ne connaissent pas le potentiel de cette technologie, et encore moins la manière dont on peut gagner de l’argent, l’exposition à ces entreprises est hautement spéculative. “Il est également incertain quelles entreprises finiront par capter cette énorme valeur potentielle, et les gagnants et les perdants peuvent changer tout au long du cycle d’adoption d’une nouvelle technologie”, a expliqué Pimco aux analystes. “À mesure que l’IA évolue, de nouveaux perturbateurs apparaîtront, tandis que les leaders actuels du marché pourraient ne pas être en mesure de traduire une croissance rapide en bénéfices durables. (…) De grandes idées de transformation – de nouveaux produits rentables, de nouvelles formes de création de valeur – seront nécessaires pour justifier l’ampleur et l’optimisme des dépenses d’investissement. “
Des avantages au-delà de la technologie
Il n’est même pas nécessaire que les bénéficiaires de l’IA soient des entreprises technologiques. Solaria en Espagne surfe sur la vague de demande insatiable d’énergie provenant des centres de données et se classe au troisième rang des bouquetins cette année avec une croissance d’environ 120 %. Bank of America a relevé son objectif de cours à 21 euros, passant de 15 à 21 euros après la journée des investisseurs de l’entreprise et a noté que cinq euros de cette valorisation correspondaient aux attentes commerciales liées au centre de données. Soit 33% de l’évaluation avant amélioration. “Les prévisions actuelles exigeraient une croissance de l’EBIDTA de 56 % jusqu’en 2028, ce qui, selon nous, sera révisé à la hausse au cours des prochains trimestres à mesure que la société annoncera davantage de transactions liées aux centres de données”, a expliqué Bank of America. En ce sens, Goldman Sachs s’attend à ce que les centres de données (uniquement aux États-Unis) consomment autant d’électricité que la Suède en 2030 et 9 % de la demande totale d’électricité aux États-Unis. Sans abandonner Ibex, ACS s’est concentré sur la construction de centres de données aux États-Unis (à travers sa filiale Turner) et est leader sur ce marché, bénéficiant d’un engagement ferme de Bank of America.
La rapidité avec laquelle les centres de données sont mis en place a entravé la fourniture de turbines qui alimentent les centrales électriques au gaz. Mitsubishi Heavy Industries, GE Vernova (qui a doublé son dividende et relevé ses prévisions) et Siemens Energy (dont Bank of America estime une possibilité de réévaluation de 40 %) occupent 70 % du marché mondial, et leur capacité de production diminue au moins jusqu’en 2028. Les sociétés de gestion de réseaux ou de stockage (américaines) apportent des bénéfices directs aux États-Unis. IA Sur la bourse européenne, outre ACS, Siemens ou Solaria, d’autres sociétés bénéficiant de l’essor de l’IA sont Nokia (équipements de réseaux et de communication), Schneider (électricité), OVH (services cloud) ou Legrand (centre de données).
Au-delà de l’IA, il existe d’autres enjeux importants associés à la technologie qui ont suscité l’intérêt des investisseurs. Les rendements les plus spectaculaires proviennent d’un domaine où les attentes du marché sont en avance de plusieurs années sur les capacités technologiques réelles. D-Wave Quantum, société spécialisée dans l’informatique quantique, est en hausse de 190 % cette année grâce au potentiel théorique de la technologie, encore à démontrer ; Un pari clair tout ou rien. Les experts restent néanmoins prudents. “Nous considérons qu’il s’agit d’un domaine dans lequel il reste encore beaucoup de travail à faire”, explique Dane, “du point de vue des investisseurs, il n’en est qu’à ses débuts”. Mais il est plus enthousiaste à l’égard de la robotique : “Nous voyons de nombreuses opportunités à l’interface entre la robotique et l’IA physique, et nous pensons qu’il y aura des avancées intéressantes au cours des trois prochaines années, notamment dans les domaines de la conduite autonome, de l’automatisation industrielle et des humanoïdes.” Des entreprises traditionnelles comme ABB ou Siemens ou Schneider lui-même, la société Teradyne susmentionnée, le suédois Hexagon, le coréen Rainbow Robotics ou le japonais Fanuk opèrent dans ce domaine.
Compte tenu de la complexité de ce secteur et de la difficulté de circonscrire une activité, une alternative pour les petits investisseurs consiste à investir via des ETF thématiques. Il existe des produits spécialisés dans le domaine de l’intelligence artificielle, mais aussi de la robotique, des communications, de la cybersécurité ou de la fintech, des métiers qui profitent du développement de l’IA. En fait, selon les données de Bloomberg, les ETF thématiques d’IA ont levé près de 20 milliards de dollars auprès d’investisseurs particuliers au cours de l’année, dépassant uniquement les fonds thématiques de défense, bien que leur rentabilité se soit détériorée, à seulement 22 %.
